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            FOF基金即將推出 展望公募新格局
            2016-07-06

            FOF基金即將推出 展望公募新格局

            來源: 中國證券報

            證監會在617日發布了《公開募集證券投資基金運作指引第2號——基金中基金指引(征求意見稿)》,在FOF定義、投資范圍、費率等各方面進行了規范,預示著國內的公募FOF即將推出。在此之前,投資人和基金管理人不妨了解一下FOF在海外市場的發展歷程,展望一下未來國內的公募FOF形勢。

            FOF即基金中基金,是以基金為投資標的的產品。通常情況下,持有一攬子基金比持有單只基金具備更好的分散風險的作用。FOF起源于上世紀70年代,近十幾年來發展迅速,美國市場的FOF2002年的689.6億美元到2015年的17216.2億美元,期間年復合增長率高達28%,而同期非貨幣公募基金資產的年增長率僅為6%,可見FOF在美國投資人中的受歡迎程度。

            美國基金業的快速發展為公募FOF的推進提供了先決條件。上世紀90年代,美國經濟進入繁榮發展期,股市也進入牛市新階段。在此背景下,基金業迅猛發展。同期,美國共同基金的數量達到3300余只,資產規模達到3.48萬億美元,投資者對基金組合配置的需求大幅增加。另一個重要因素在于美國養老金制度的深入改革,隨著可投資于共同基金的401(K)和個人退休賬戶規模的不斷擴大,市場對養老產品的需求也大幅提高,FOF等新基金產品也應運而生。其中最具代表性的是生命周期基金(也稱目標日期基金),主要特點是在成立時就設立了目標日期,隨著目標日期的逐漸逼近,配置在股票等高風險資產上的權重會逐漸減少,而配置在債券等低風險資產上的比例會相應增多,這種遞減的風險風格非常適合在特定日期退休的人群,很快就受到了巨額退休金的青睞。

            截至2015年年底,美國市場上的FOF資產總規模達到1.7萬億美元。其中,先鋒、普信、富達三大管理人占據了近半壁江山,前十大管理人占近四分之三,行業集中度較高。產品策略方面,占比最多的是生命周期,配置型和混合型,分別占市場總份額的55%、29%8%。從所投的標的基金的范圍來看,FOF規??壳暗墓疽酝顿Y內部基金(即內部FOF)為主,主要是因為這些公司本身擁有完整的子基金產品線,其產品覆蓋了不同地區、資產類別和投資策略,其中最典型的是先鋒基金的“Vanguard Target Retirement”系列,通常配置4只旗下的指數基金,費用可降低至0.15%;而規模較小的基金公司主要發行投資于全市場基金的FOF,能有效避免只用內部基金的道德風險,含全天候、保本、套利等多種策略,如Metlife大都會人壽保險公司旗下的John HancockLifestyle系列,每只FOF均投資于來自近10家公司的約50只子基金,但不可避免的是雙層收費問題,John Hancock擔任FOF的投資顧問,收取0.5%左右的管理費及服務費,子基金的管理費根據FOF的目標不同略有變化,從保守組合0.75%至激進組合0.92%。

            整體上看,美國市場形成了相當完整且互補的FOF產業鏈,投資管理模式上呈現出從內部管理向聘請第三方投資顧問發展的趨勢。主要原因是:第一,第三方投資顧問往往擁有更專業的FOF投資管理、產品篩選、組合構建、樣本監控,外部顧問的身份亦有利于盡職調查,可更精準地掌握市場上各類型基金的特征;第二,基金公司通常在基礎市場投研方面有較好的積累,而基金投研方面則相對疲弱,對比單獨成立基金研究團隊,基金公司在FOF方面更愿意借助外力來降低成本,同時提高資產管理規模。晨星數據顯示,2012年末,美國市場50%左右的FOF外聘了第三方投資顧問或二級投資顧問。在FOF規模前十大公司中,有4家基金公司(富達、ING、American FundsGMO)聘請了獨立第三方投顧或者由旗下子公司來提供FOF投資咨詢服務。

            對于國內市場而言,養老金以及社保的參與同樣對于FOF的發展具有重要的影響。隨著“新國九條”等政策的逐步落地,保險、養老金以及社保的參與可推動公募FOF乃至整個基金業在未來取得較大發展。目前國內公募基金數量已超過3000只,類型、業績、風險與策略分化日趨明顯,為基金篩選提供了充分的樣本。在當前節點,《指引2號》的推出對于未來公募基金格局有著極為深遠的意義,也讓投資人對我國資管行業發展更有信心。

             

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